«Оценка стоимости компании»

Главная страница
Контакты

    Главная страница



«Оценка стоимости компании»



страница6/6
Дата10.01.2017
Размер1.43 Mb.


1   2   3   4   5   6

Для того чтобы вычислить конечную стоимость компании Мегафон, нам необходимо взвесить каждый метод, в зависимости от того насколько реально он отражает рыночную ситуацию.

Метод чистых активов обычно используется при банкротстве компании или когда в компании преобладают крупные материальные активы. Таким образом, данный метод оценивает текущие активы компании, которые она может продать за вычетом ее обязательств перед кредиторами. Этот метод не учитывает будущие доходы компании, что является важным показателем для инвестиционных решений. На практике оценка стоимости компании, полученная затратным подходом, является нижней границей цены продажи бизнеса. Поэтому при расчете конечной стоимости его вес в общей сумме составит только 10%.

Методы DCF и EVA относятся к одному подходу — доходному, поэтому для расчета конечной стоимости мы будем учитывать только метод DCF, вес которого будет 50%, так как этот метод показывает не только сегодняшнюю ситуацию компании, но и ее будущие доходы. Данный метод является самым показательным с инвестиционной точки зрения, так как оценка показывает будущие перспективы компании. Однако нельзя полностью полагаться только на доходный подход, так как при расчетах необходимо определять множество факторов, таких как ставка дисконтирования, будущий темп роста и др., которые на практике могут оказаться некорректными.

Оставшиеся 40 % стоимости будет основано на методе компаний-аналогов, то есть на основе рассчитанных мультипликаторов. Данный метод имеет большой вес, поскольку он отражает текущее состояние рынка. Также данный метод проще и понятней, чем метод дисконтированных денежных потоков.

Итоговая стоимость компании Мегафона равняется 716,038 миллиарда рублей, если поделить это число на количество акций компании (620миллионов), то получим стоимость одной акции Мегафона, которая составляет 1155 рублей.



Заключение
На сегодняшний день сделки в сфере корпоративных финансов играют важную роль, как для самой компании, так и для ее руководства, менеджмента и акционеров. Эффективное управление такими сделками приводит к процветанию и динамичному развитию компании.

Одной из важных составляющих корпоративных финансов является оценка стоимости компании. Стоимость компании показывает ее успешность на рынке, перспективы развития в будущем и целесообразность инвестирования в ее активы. Таким образом, умение корректно оценивать компанию позволяет определить ее справедливую стоимость и понять стоит ли в нее инвестировать. Также оценка стоимости проводится не только потенциальными инвесторами, но и самой компанией, для того чтобы выявить насколько эффективно менеджмент управляет стоимостью, и какие факторы повлияли на увеличение или снижение стоимости компании.

Данная работа была проведена с целью оценки стоимости ОАО Мегафон. В начале исследования была изучена иностранная и российская литература, связанная с темой оценки стоимости компании, которая послужила источником формирования теоретической части работы.

Существует три подхода к оценки стоимости бизнеса — доходный, затратный и сравнительный подходы. Каждый из этих подходов имеет свои преимущества и недостатки, поэтому при проведении оценки обычно используют либо все три подхода, либо два из них. Выбор моделей оценки каждого подхода определяется характеристиками оцениваемой компании, такими как величина прибыли, потенциал роста, источники роста прибыли и другие.

В работе была проведена оценка стоимости компании Мегафон с помощью четырех методов — это метод дисконтированных денежных потоков, метод экономической добавленной стоимости, метод чистых активов и метод компании-аналога.

При расчете с помощью метода дисконтированных денежных потоков стоимость компании составила 747,5 миллиардов рублей. Данный метод учитывает будущие денежные потоки компании, то есть с его помощью можно определить перспективы развития бизнеса. Экономическая добавленная стоимость обычно применяется компаниями как основа для системы вознаграждения менеджмента компании. То есть от увеличения или снижения стоимости зависит вознаграждение менеджеров. При расчете с помощью данного метода стоимость компании составила 784,2 миллиарда рублей. Стоимости компании, оцененные с помощью этих двух методов не сошлись, что, скорее всего можно объяснить тем, что темпы роста компании определялись на основании прогнозов аналитиков, а не на основании фундаментальных показателей компании.

Метод чистых активов широко применяется компаниями, которые имеют значительные материальные активы или которые проходят процедуру банкротства. Данный метод оценивает только стоимость активов компании на сегодняшний день за вычетом ее обязательств. Рассчитанная стоимость получилась равной 192,5 миллиардам рублей. Этот показатель гораздо ниже, чем показатель, полученный доходным подходом, но это объясняется тем, что затратных подход не учитывает будущие доходы компании.

Последний метод оценки стоимости компании — метод компании-аналога, дал самый высокий показатель стоимости – 807,5 миллиардов рублей. Это означает, что компания Мегафон недооценена по сравнению с ее компаниями-аналогами. Данный метод основывается на расчете мультипликаторов и отражает сегодняшнюю ситуацию на рынке.

Подводя итоговую оценку стоимости компании Мегафон было принято решение, что стоимость будет включать в себя три метода оценки: метод дисконтированных денежных поток, метод чистых активов и метод компании-аналога. Были установлены веса для каждого метода: 0,5 – для метода дисконтированных денежных потоков, 0,1 – для метода чистых активов и 0,4 – для метода компании-аналога. Самый маленький вес имеет метод затратного подхода, так как он не учитывает будущих доходов компании, и обычно не используется при принятии инвестиционных решений. Самый большой вес у метода доходного подхода, так как он демонстрирует перспективы роста компании. Итоговая стоимость компании Мегафон составила 716 миллиардов рублей. Если поделить данную сумму на количество акций, обращающихся на бирже, то получится стоимость одной акции компании, которая составляет 1155 рублей.

На дату оценки (01.02.2013 г.) стоимость одной акции составляла 830 рублей. Согласно нашей оценке компания Мегафон недооценена на 18,7 %, и инвестирование в данную компанию целесообразно. Следует отметить, что в период с 01.02.2013 года по 22.05.2013 года стоимость акции компании Мегафон постепенно росла, и на 22.05. 2013 составила 1053 рубля, что свидетельствует, скорее всего о том, что проведенная нами оценка справедлива.

В заключении можно сделать вывод о том, что компания Мегафон в целом недооценена и инвестирование в данную компанию выгодно, так как она имеет перспективы развития в будущем и сможет и дальше развиваться на рынке телекоммуникаций.

Список использованной литературы
Нормативные правовые акты

1. Федеральный закон "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" от 29 июля 1998 г. N 135-ФЗ (с изменениями на 22.07.2010), ст. 3;

2. Гражданский кодекс РФ, Статья 64. Удовлетворение требований кредиторов;

Специальная литература

3. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н.Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 2012, С. 759-787;

4. Дамодаран А., Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран; Пер. с англ. — 5е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.С.35-111,201-291,356-425, 628-724;

5. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка стоимости предприятия — М.: «Интерреклама», 2003, С. 20-157;

6. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление — 3е изд., перераб.и доп. / Пер. с англ. — М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2007. С. 234;

7. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия —М.: «Омега-Л», 2006, С. 93-193;

8. Altman E.I. Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy // Journal of Finance. 23 (1968). P. 589-609;

9. Blume M. Betas and their regression tendencies: Some further evidence // Journal of finance. 24 (1979). P. 265-267;

10. Brown L.D., Rozeff M.S. Analysts can forecast accurately! // Journal of Portfolio Management. 6 (1980). P. 31-34;

11. Chan K.C., Karolyi G.A., Stulz R.M. Global financial markets and the risk premium on U.S. equity // Journal of Financial Economics. 32 (1992). P. 132-167;

12. Ehrbar A. EVA: The real key to creating wealth — New York: John Willey&Sons, 1998. P. 56-79;

13. Fama E.F., Schwert G.W. Asset returns and inflation // Journal of Financial Economics. 5 (1977). P. 115-146;

14. Gordon.M. The investment, financial and valuation of the corporation – Homewood,IL: Irwin. 1962. P. 94-95;

15. Kisor M., Whitbeck V.S. A new tool in investment decision-making // Financial Analysts Journal. 19 (1963). P. 55-62;

16. O’Byrne S.F. EVA and market value // Journal of Applied Corporate Finance. 9 (1996). P. 116-125;

17. Rappaport A. Creating shareholders value – New York: Free Press.1998. P. 241-245;

18. Senchack A.J., Martin J.D. The relative performance of the PSR and PER investment strategies // Financial Analysts Journal. 44 (1988).P. 18-44;

19. Shapiro A. Modern corporate finance — New York: Macmillan. 1989. P. 165-170;



Электронные ресурсы

20. Ваганов В.И., Современные телекоммуникации России – отраслевой информационно аналитический журнал, статья на тему «Золотая эра сотовой связи завершена?», от 12.05.12. [Эл. ресурс]. Режим доступа: http://www.telecomru.ru/article/?id=6201;

21. Журнал Планово-Экономический Отдел, Выпуск № 11 от 2012 года, Гормыкин В.А., статья на тему «Лизингополучатель под микроскопом».

[Эл. ресурс]. Режим доступа: http://www.profiz.ru/peo/11_2012/lizingopolychatel/;

22. Инвесткафе – независимое аналитическое егнство, статья на тему «Мегафон оправдал надежды» от 03.03.13. [Эл. ресурс]. Режим доступа: http://investcafe.ru/blogs/bestaten/posts/25917;

23. Интернет журнал РБК, статья на тему «Аналитики Sberbank Investment Research начали финансовый анализ акций МегаФона» от 14.01.2013.

[Эл. ресурс]. Режим доступа: http://quote.rbc.ru/comments/emitents/2013/01/14/33860358.html

24. Консалтинговая компания Агентство Консалт-МК, статья на тему «Затратный подход к оценке бизнеса». [Эл. ресурс]. Режим доступа: http://www.konsalt mk.ru/apptheobus_sa.htm;

25. Официальный сайт Банка России, Срочная структура процентных ставок. [Эл. ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp;

26. Портал spbIT.ru –  издание, посвященное рынку информационных технологий и телекоммуникаций Санкт-Петербурга и Северо-Западного округа,статья на тему «ИТОГИ РАБОТЫ МТС, «ВЫМПЕЛКОМ» И «МЕГАФОН» В 2012 ГОДУ. [Эл. ресурс]. Режим доступа: http://spbit.ru/news/n93482/;

27. Российский интернет-портал и аналитическое агентство TAdviser: Государство. Бизнес. ИТ, статья на тему «Сотовая связь (рынок России)» от 19.06.12. [Эл. ресурс]. Режим доступа: http://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Сотовая_связь_(рынок_России);

28. Свободная энциклопедия Википедия, статья на тему «МегаФон».

[Эл. ресурс]. Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/Мегафон;

29. Финансовый портал Yahoo! Finance, данные о котировках государственных пятилетних облигациях США за период 2000-2012 гг.

[Эл. ресурс]. Режим доступа: http://finance.yahoo.com/q?s=^FVX&ql=1

Приложение 1


Бухгалтерский баланс (в млн. руб)






2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

 

 

 

 

 

 

 

 

Нематериальные активы

221

166

113

79

106

198

223

212

Результаты исследований и разработок

 

 

 

 

 

 

11

6

Основные средства

10427

13638

15956

17813

113843

129818

192379

185084

Незавершенное стоительство

4307

3143

4352

6496

21964

27750

-

-

Доходные вложения в материальные ценности

22414

30113

34863

39148

-

-

-

-

Финансовые вложения

14488

17094

18570

6998

4979

38837

31445

113510

Отложенные налоговые активы

195

170

334

331

2201

3736

4880

2129

Прочие внеоборотные активы

3043

2810

2662

3282

15199

18639

21533

27339

Итого по разделу I

55095

67135

76850

74147

158292

218979

250471

328280

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

 

 

 

 

 

 

 

 

Запасы

621

425

209

681

1605

2390

2381

1530

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

978

323

539

552

1549

1298

1223

877

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 мес. После отчетной даты)

99

1596

1869

40

239

640

-

-

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течении 12 мес. После отчетной даты)

4658

5600

6163

11366

14988

17836

9013

10570

Краткосрочные финансовые вложения

8234

5852

18724

41785

53949

64049

84618

30298

Денежные средства

1505

1615

1279

1659

7681

1621

1814

748

Прочие оборотные активы

-

-

-

-

-

-

11941

11777

Итого по разделу II

16095

15411

28783

56082

80011

87835

110990

55800

БАЛАНС

71190

82546

105633

130229

238304

306813

361461

384080

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

 

 

 

 

 

 

 

 

Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)

62

62

62

62

62

62

62

62

Собственные акции, выкупленные у акционеров

-

-

-

-

-

-

-

-

Переоценка об.активов

-

-

-

-

-

250

220

214

Добавочный капитал

2433

2351

2246

2169

2137

1878

1878

1878

Резервный капитал

3

3

3

3

3

3

3

3

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

17500

24006

29033

56016

178700

227779

258812

150334

Итого по разделу III

19998

26422

31344

58250

180902

229972

260975

152491

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

 

 

 

 

 

 

 

 

Заемные средства

39552

41612

57304

17512

17434

17950

37464

126033

Отложенные налоговые обязательства

195

271

329

373

1818

5463

8134

11040

Оценочные обязательства

-

-

-

-

-

5886

6771

5736

Прочие обязательства

0

-

5

25

2404

2778

2360

1720

Итого по разделу IV

39747

41884

57638

17911

21656

32077

54729

144529

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

 

 

 

 

 

 

 

 

Заемные средства

7300

10327

11372

48199

7368

11766

6569

21873

Кредиторская задолженность

3982

3859

5245

5831

28150

24615

27342

31353

Доходы будущих периодов

162

54

34

37

61

-

-

-

Оценочные обязательства

-

-

-

-

-

1427

2577

22488

Резервы предстоящих расходов

-

-

-

-

-

-

-

-

Прочие обязательства

-

-

-

-

167

8238

9269

11346

Итого по разделу V

11444

14240

16651

54068

35746

46046

45757

87060

БАЛАНС

71190

82546

105633

130229

238304

308095

361461

384080

Приложение 2


Отчет от прибылях и убытках (в млн.руб)


 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Выручка

от продаж



26277,2

33906,9

41128,6

48539,4

118985,4

205757,3

226311

254453

Себестоимость продукции

-12336,8

-16284,3

-20197,1

-25921,1

-57855,1

-97094,1

-112366

-128202

Валовая прибыль

13940,4

17622,6

20931,5

22618,2

61130,4

108663,2

113945

126251

Коммерческие

расходы


-3236,5

-3626,2

-4932,4

-5696,3

-12575,5

-22544,7

-28566

-29067

Управленческие расходы

-2504,8

-3312,1

-4235,9

-4966,2

-12079,7

-19970,5

-21433

-21936

Прибыль

от продаж



8199,1

10684,2

11763,1

11955,8

36475,2

66148

63946

75248

Прочие доходы и расходы

 

 

 

 

 

 

 

 

Проценты

к получению



1511,8

1991,2

2840,7

3378,6

4298,3

4803,8

4732

5618

Проценты к уплате

-2430,2

-3192,4

-4827

-4545,6

-3262,8

-1000

-1763

-8887

Доходы от участия в др.организациях

-

-

-

32131,9

70,0

200

-

-

Прочие доходы

2158,6

3604,5

3210,9

5866,0

21219,3

11804,3

4682

1760

Прочие расходы

-3776,8

-4137,8

-5654,9

-20727,8

-26520,1

-19164,5

-14457

-18885

Расходы по реорганизации

 

 

 

 

-20,2




 

 

Прибыль до налогообложения

5662,5

8949,8

7333

28058,8

32259,7

62791,6

57140

54854

Отложенные налоговые активы

7,6

-24,3

205,3

85,3

132,6

-81,7

984

-353

Отложенные налоговые обязательства

-41,4

-80,2

-70,9

-105,3

-532,7

-1153,4

-1356

-2774

Текущий налог на прибыль

-1465,2

-2378

-2262,4

-1459,9

-6194

-11895

-11641

-8587

Прочие начисления

по счету



"Прибыли и убытки"

-19,3

-43,6

-343,9

318,8

730,1

650,8

-445

239

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

4144,2

6423,7

4861

26897,7

26395,8

50312,3

44682

43379





Каталог: data -> 2013
2013 -> Семинара Исследовательский семинар-3: «Афинская полития»
2013 -> Программа дисциплины «Телекоммуникационные технологии»
2013 -> Пояснительная записка оформляется на листах бумаги стандартного формата А4 (210х297). Текст размещается на одной стороне листа
2013 -> Кафедра Финансовых рынков и финансового менеджмента
2013 -> Программа дисциплины Антиковедение  для направления 030600. 62 История подготовки бакалавров
2013 -> Программа дисциплины «Теория и история исторического знания»
2013 -> Программа дисциплины Современные проблемы школьного исторического образования 
2013 -> Программа дисциплины «Исследовательский семинар: Введение в историю и практику университетской жизни»
2013 -> 5 Алёшин А. И. Несколько тезисов к теме конференции 7
2013 -> Программа дисциплины «Социология риска»
1   2   3   4   5   6

  • Список использованной литературы Нормативные правовые акты
  • Специальная литература
  • Электронные ресурсы